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  方正中期期货研究院 王一博 王亮亮

  摘要

  植物油期价在马来劳工紧缺、加拿大菜籽以及南美大豆大幅减产、生柴消费旺盛、乌克兰葵花籽油出口受阻、印尼棕榈油出口禁令等众多利多因素“接力棒”式持续冲击下出现了一波延续两年的牛市行情,并在2022年二季度创出了2008年以来的新高。但利多因素相对出尽使得投资者继续做多意愿较为有限,印尼启动出口加速计划使得巨量棕榈油集中供应市场,油脂期价在6月份出现拐点。美联储加速加息使得商品价格的系统性走弱加速了6月份以来油脂期价下行的速度,植物油期价走势在6月份出现拐点,6至7月份植物油期价大幅走弱。在阶段性的利空集中释放完毕后,8-11月份植物油期价缺乏单边驱动因素,呈现宽幅震荡的走势。

  短期来看,疫情对油脂餐饮消费产生集中冲击,国内棕榈油库存处于季节性历史高位驱动近期油脂期价震荡偏弱。但考虑产地棕榈油库存已大幅去化,3月份前棕榈油处于减产周期,南美南部干旱或影响大豆潜力以及1月份印尼B35将执行,产地方面潜在利好因素偏多,建议三月份前以逢低偏多思路对待。

  中期来看,2022年3月份拉尼娜现象将结束,棕榈油在3月份步入增产周期,预期22/23年度南美大豆再次大幅减产概率偏低,3月份巴西大豆供应市场后油料供给将转向宽松。3-6月份建议以逢高偏空思路对待。长期来看,三季度食用油消费旺季逐步开启,餐饮消费也有望彻底摆脱疫情带来的不利影响,美豆将逐步步入生长期,易产生天气炒作,油脂或将再度偏强。

  期权策略方面,二至三月份可入豆油/棕榈油看跌期权,或者逢高买入熊市价差。拥有现货头寸的企业可以采取抵补性策略,即卖出高位看涨期权收取权利金来增加销售收入。




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